导读

近年来，“共享价值”的研究热度持续增长，企业社会责任（CSR）的努力试图将所有利益相关者的共同利益融入企业政策和决策中。大量跨学科研究的出现，批判性地审视了企业追求CSR的动机及其后果。

企业参与CSR活动的动机是什么？如果建立企业道德资本是企业参与CSR的主要原因，那么该如何解释不同企业对于CSR参与程度的高低？基于此，华盛顿公园罗格斯商学院的Divya Anantharaman副教授和Feng Gao助理教授以及印度商学院的Hariom Manchiraju副教授以企业养老金政策为切入点，发现了企业致力于CSR的一个重要驱动因素，即恢复或管理声誉的需要。本文提炼了该文章的主要观点与发现，更多详细内容请参见原文章。

原文：Anantharaman D, Gao F, Manchiraju H. Does social responsibility begin at home? The relation between firms’ pension policies and corporate social responsibility (CSR) activities[J]. Review of Accounting Studies, 2022, 27(1): 76-121.

一、主要观点与发现

文章通过研究企业是否通过CSR活动来减轻可能产生负面宣传的行为（本文特指养老金政策的“冻结”）带来的潜在声誉损害，从而对CSR行为的动机研究进行补充。

养老金是递延至退休后支付的员工福利。在美国，传统的养老金是固定收益计划（defined-benefit pension plan），即企业承诺给予员工退休后的固定收入，该计划下的投资风险和员工长寿风险都将由雇主承担。然而，愈发多的私营企业正在从固定收益计划转向固定缴款计划（defined-contribution plans），在固定缴款计划下的企业义务只是定期向员工账户缴纳固定款项，对员工退休后福利没有明确承诺。该计划为员工提供了对自身养老金使用或投资的自由支配权。显然以上两种计划在企业和员工中以完全不同的方式分担风险，但由于员工普遍缺乏财务投资经验以及懒惰和短视的存在，选择固定缴款计划的企业（即养老金政策的“冻结”）往往会使员工的待遇变得更糟糕（Broadbent et al., 2006；Munnell et al., 2014）。

本文以1995-2012年确定执行养老金政策“冻结”的313个企业（处理组）和同行业且规模相似的企业（对照组）为研究对象，运用双重差分法检验企业在养老金政策“冻结”前后CSR行为与CSR披露的变化，研究发现：

（1）企业在“冻结”养老金后的CSR行为和CSR披露显著增加。

（2）越严重和更具有争议的“冻结”、规模越大的企业，CSR的提升越明显，表明其恢复或管理声誉的需要。

（3）由于会计准则变更（SFAS 158）导致的养老金赤字越明显，CSR的提升越突出。

二、创新点与贡献

（1）补充了企业CSR驱动因素的研究。以往研究证实CSR行为与CEO偏好、其他利益相关者的诉求及CSR带来的潜在商业价值有关。本文发现部分CSR行为与减轻声誉损害的目标一致。

（2）拓展了将CSR作为风险管理的文献。不少研究表明CSR具有类似保险的效果可作为风险管理形式，但无法区分企业最初实施CSR行为的不同动机并解释参与CSR程度的差异。该研究表明声誉担忧能激励企业CSR行为，参与CSR的企业并不一定是“好”企业。

（3）有助于丰富SFAS 158准则实施的后果研究。通过识别“冻结”养老金行为，将SFAS 158的影响延伸至企业作为具有责任感雇主的声誉。

三、原文摘要

Pension freezes are highly visible corporate actions with the potential to hurt the firms’reputation as “responsible” employers. We document that firms sponsoring definedbenefit pensions step up CSR engagement following announcements of defined-benefit pension freezes. Freeze firms also increase their usage of CSR-related keywords in public disclosures following the freeze. We find a stronger CSR response to more severe freezes, to more controversial cash-balance conversions, and in larger sponsors.This is consistent with CSR increases being motivated by the need to repair one’s reputation. We also find that CSR increases following an accounting rule change that makes pension deficits more visible. Collectively, our findings highlight an important driver of CSR: the need to restore or manage reputation, especially in the face of corporate actions that can hurt stakeholders.